你懂价值投资吗

2022年3月7日11:11:34199

前几天,有人问我巴菲特与芒格的方法在中国适用吗,我说适用,我就是采用巴菲特方法,注重ROE边际改善,注重现金流改善,进一步说,我是采用巴菲特的老师格雷厄姆价值投资法来投资股票。

但是,要注意一点的是,格雷厄姆只谈企业内在价值投资,他本人一样无法解决他的内在价值分析能否被市场接纳的问题,因为从企业内在价值到市场价值的让渡,涉及到的已经不是企业内在价值分析,而是市场价值分析。对于这个神秘领域,格雷厄姆只用“市场先生”去概括他所认识的市场价值的多变性、无常性。

尽管市场价值分析是最难的,但是内在价值分析是根本与依据,先守住这个根,再谈市场价值分析。关于市场价值分析,目前为止,人类并没有真正解决掉,凯恩斯曾提出过选美理论,还有博弈学,及其他。我是研究奥地利经济学派理论,才局部解决了市场价值分析问题。市场价值分析是一种客观内在价值分析与主观价值分析的系统动力学共振分析。

价值投资包括内在价值分析与市场价值分析两大块,内在价值分析比较容易学,市场价值分析比较难学。散户的看图炒股就是图表分析,例如,看到均线突破了,买入,均线破位了,卖出,再如,数浪,或根据“历史的相似性”法则去猜测下一个走势,这些都属于图表分析或进一步说,叫技术分析。图表分析或技术分析只是市场分析的一种,它有很多致命的缺陷。这就是散户很难改变命运的原因,因为大部分散户不懂自己所依赖的工具的缺陷性。市场分析包括技术分析,但是技术分析不等于市场分析,市场分析除了技术分析外,更多的是系统动力学分析、混沌分析,它们要解决的是我们的线性思维解决不了的以非线性形式存在的金融现实,而金融的本质不是线性,而是非线性的复杂存在。

举例说,一个公司的内在价值分析是分析它的产品结构、利润结构、成本结构、项目规划、负债率改善、现金流改善、技术壁垒与客户群体与品牌价值,等等。这是基础,但是内在价值分析不等于市场价值分析,只有内在价值被市场认可,股价才会涨,这里就是市场审美学范畴,是市场价值分析。

券商分析师是不是比我们大多数人都会分析企业?但是券商分析师是判断不了自己分析出来的东西能否被市场接纳的,因为能否被市场接纳,是市场价值分析,所以券商分析师研报给出的股价预测不能参考的。同样的,为何我不主张炒小道消息,是因为上市公司老板只懂自己的企业,他们一样不懂市场价值的,这就是很多上市公司老板包括董监高都无法理解股价上涨或下跌的原因,因为这里是市场价值分析范畴,既然连老板都不懂,我们去炒小道消息不就是疯了吗?

国内,普遍是趋势投资或动量投资,但是他们会披上“价值投资”的外衣。所谓动量投资,换一个说辞,就是散户的追涨杀跌。我们大部分机构每天就在追涨杀跌,跟散户一样,一旦套了,他们一样是搞不懂的。恍然大悟了没有?国内大部分机构其实就是以公司形式存在的“法人大散户”。

我以上界定就高度浓缩了人类股票价值投资的方法与常见误区。我们很多公募与私募并不是价值投资,我们很多券商分析师也不是价值投资。当一个人既理解企业内在价值,又理解市场价值,那么,这个人就是价值投资。